万德策略看好确定性资产！首份基金三季报出炉资金逆市流入创新药

　　公募基金2026年三季报大幕正式拉开。

　　南方港股医药行业混合型发起式（QDII）率先披露报告，成为全市场首份出炉的公募三季报。

　　数据显示，这只港股医药主题基金三季度迎来明显资金净流入，这只港股QDII基金的组合并未完全投入港股，而是采取A股和港股混搭的投资策略，同时策略上也并未简单押注行业Beta行情，重仓布局CXO赛道，对AI4S（科学智能）方向则保持参与但维持审慎态度。

　　资金逆市流入创新药

　　南方港股医药行业混合型发起式证券投资基金（QDII）日前发布2026年第三季度报告，这也是公募基金行业首份三季报。

　　券商中国记者注意到，截至今年9月末，南方港股医药行业混合QDII的资产规模约为1.7亿元人民币。报告期内两类合计总申购份额达8506.56万份，总赎回份额为2727.67万份，当期净申购份额超5778.89万份，期末总份额达8974.58万份，资金流入态势明显。

　　仓位策略方面，上述港股QDII采取多策略配置，并未全部买入港股。其中，A股仓位占基金持仓比例为13.57%，港股仓位占比为65.08%。利益绑定方面，期末基金管理人固有资金持有本基金份额1000.52万份，占基金总份额比例11.15%，其中发起资金份额1000万份，承诺持有期限自合同生效之日起不少于3年，管理人与持有人利益深度绑定。

　　具体个股配置策略方面，根据报告，该基金资产组合以权益投资为主，占比近六成，为59.21%。其中，港股医疗保健行业配置最大，核心持仓集中于CXO（医药研发生产外包服务）板块；前十大重仓股主要为创新药及服务企业，包括金斯瑞生物科技、凯莱英、康龙化成、药明生物、药明康德等，其中，金斯瑞生物科技为今年港股弱势调整中罕见的牛股，虽然经历近期回调，目前金斯瑞年内股价仍上涨约1.7倍。由于今年港股创新药整体走势不佳，金斯瑞生物科技也成为不少港股创新药基金的主要收益来源。

　　看好确定性资产

　　关于对创新药行业的整体走势和后续策略展望，南方港股医药行业混合QDII基金经理叶震南表示，在全球科技优势明显的市场环境下，医药走出了与科技相对的下行趋势，行业几乎整体失去了流动性审美；而二季度末，创新药以全行业的强力反弹收尾，又一次回到了以配置Beta为主导的状态。站在报告期的起点回看，这样一段极端反弹之后，市场很难立刻重新进入普惠式的估值扩张，更可能沿着两个方向演绎：一是对前期涨幅的消化与结构的再平衡，二是增量流动性在产业链内部的重新分配。因此在操作上，并未跟随情绪进一步抬高组合的贝塔，而是把重心放在结构上——去寻找那些不依赖单一分子叙事、以经营数据说话、基本面确定性更高，产业趋势更强的资产。这是本报告期组合最重要的一个配置线索。基于这一思路，报告期内基金将组合的主要仓位落在创新药产业链，尤其是其中的CXO环节。组合的主要仓位集中于CXO，并适度参与了AI4S及部分创新药方向。

　　“我们对CXO的配置并非基于短期风格轮动，而是基于全球医药研发活动逐步修复、行业供需格局趋于改善，以及中国企业在研发效率、交付能力和成本控制方面仍具备较强竞争力的判断。”他判断，随着订单、产能利用率和报表数据逐步验证，部分优质 CXO 公司的经营趋势与估值水平开始重新匹配。组合因此保持了相对较高的配置，但同时根据估值及基本面兑现程度进行了动态再平衡，避免将产业趋势简单外推为股价的线性上涨。创新药方面，三季度组合重点参与了部分具备差异化管线、明确临床催化和潜在海外价值的公司。

　　叶震南认为，中国创新药产业正在从单纯依靠研发投入和早期管线数量，逐步转向由临床质量、全球竞争力及商业化能力驱动的新阶段。持续活跃的海外授权交易提高了中国创新资产的全球可见度，但市场也容易在情绪较热时过度放大早期管线的成功概率、峰值销售和远期现金流。因此，组合没有采取“All in式”的投资方式，而是更加重视临床数据质量、适应症空间、合作方能力、现金储备以及估值所隐含的成功率，在产业长期趋势与短期风险收益比之间保持平衡。

　　值得一提的是，叶震南认为创新药基金投资在AI制药赛道应保持谨慎。

　　他坦言虽在三季度也参与了部分AI4S方向，但保持克制。AI4S可能成为未来医药产业的重要变量，其意义不仅在于提升靶点发现、分子设计和临床开发效率，也可能重塑药物研发的组织方式和资源配置模式。但现阶段行业仍处于从技术能力向商业价值转化的早期阶段，算法进步、订单增长与最终药物成功之间并不能简单画等号。对于相关公司，应该更关注真实客户需求、合同质量、收入兑现、数据壁垒以及模型与实验闭环能力，而非仅依据远期产业空间进行估值。技术趋势的正确，并不必然意味着任何价格下的股票都是正确的投资，这也是组合在参与AI4S过程中始终保持审慎的原因。AI医药、AI4S等产业趋势值得持续跟踪，其真正的投资机会可能来自技术能力、实验验证和商业订单形成正向循环的企业，而不是停留在概念层面的简单映射。